實戰理論 [沈振盈] 2011 04 12 [轉載]

[size=3][color=#0000ff][b]匯賢不應有額外溢價[/b][/color][/size]
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首隻以人民幣交收的新股匯賢房託（ 87001）招股，自然引起市場的關注，相信招股反應頗為熱烈，上市後會掀起短暫的炒作。對於匯賢的投資價值，市場主流意見傾向於正面及樂觀，但筆者卻擔心一面倒的讚美，換來的是投資者被誤導而錯誤評估其價值。此乃房地產的信託基金，衡量價值的主要指標為租金回報，上市價的回報率（ Yield）為 4至 4.26厘，只可說是不過不失，若與其他已上市的房地產基金相比，吸引力只是一般。
當然，上市後的價格是否上升，要看市場氣氛及炒供求，而包裝着人民幣交收的噱頭，作為炒作藉口應已足夠。
有人民幣交收的「門面裝潢」，是否應該較港元交收的 REITs更具吸引力呢？應否因此而給予高一點的溢價呢？

人幣結算不影響回報
首先，我們嘗試比較同樣是持有內地資產（人民幣資產），但分別以港元及人民幣交收的 REITs，在人民幣升值後的影響。假設大家的每股資產值都是 10元人民幣，收益率皆是 4厘，若然人民幣升值 10%（暫時不可能，只是方便比較而已），持有人民幣交收 REITs的投資者，若將股份沽出，兌換為港元，自然會增值 10%，但基金價格仍是反映 10元人民幣的資產值，沒有加減。
至於以港元交收的 REITs，反映 10元人民幣資產值的港元滙價，將會是 10元乘以人民幣的滙率。若然人民幣升值 10%，其港元結算價會反映此因素而上升 10%，結果跟用人民幣結算的 REITs理應一樣。當然，此論點是建基於市場效率會正確反映滙兌變化的假設。
若然大家同意以上的論點，便知道無論用人民幣還是港元結算，長線計人民幣的升跌對投資回報率並沒有影響。故此，不要因為產品以人民幣結算，而給予額外的溢價！

來源 :HK Portal