品中資 [羅國森] 2011 06 07

[size=3][color=#0000ff][b]中銀香港（０２３８８）人民幣業務快收成[/b][/color][/size]
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　　 去年４月的時候，我在本欄品評了中銀香港（０２３８８），認為她可以子憑母
貴，建議大家入市。當時中銀香港的股價是１８﹒８４元，並預期至２０１０年底，至少會有兩
成升幅。結果，到了去年底，中銀香港的股價升至２６元左右，升幅近四成。
　　其後，中銀香港的股價曾經再升至接近２９元高位，然後開始調整，上周五（３日）收市報
２３﹒５５元。我認為，中銀香港的基本因素會愈來愈好，經過調整後，又可以吸納作中線持有
了。
　　去年初我看好中銀香港，主要有三大原因。首先是香港的投資移民，因為很多內地人來香港
投資移民，都是選擇中銀香港作為金融中介機構，處理他們的１０００萬投資（根據「資本投資
者入境計劃」，俗稱投資移民，移民者需要投資１０００萬元於香港的股票或其他認可的金融資
產，去年１０月之前，投資額是６５０萬）。
　　雖然投資門檻提高了，加上房地產被暫時剔出投資項目內，令整體移民個案減少了，但能夠
拿出１０００萬元投資移民的，實際身家肯定幾千萬以上，這些客戶的理財需要，仍然不容忽視
，也會是中銀香港的理財收入來源。
　　另外，中銀香港由去年開始，加強與母公司的合作，透過亞太銀團貸款中心，積極擴展區內
業務及增加相關收入，也配合主要企業客戶於全球發展的需要，提供一站式服務。這是其他外資
銀行，以至中資的兄弟行也難望其項背的。這也是我認為去年中銀香港可以子憑母貴的背景因素
。
　
＊人民幣業務是策略重點＊
　
　　第三個原因就是離岸人民幣業務的發展。２００９年７月，人民幣貿易結算試點計劃出台，
標誌著離岸人民幣業務發展的重要里程碑。
　　「人民幣銀行業務是我們在來年今後的策略重點之一。我們將致力鞏固市場領先地位，拓展
人民幣服務。我們將充分發揮在人民幣業務上的競爭優勢，以擴大客戶基礎，提升市場滲透率。
配合內地人民幣政策的發展，我們將開發綜合產品，為企業及個人客戶提供全方位服務。隨著人
民幣發展成為區內及其他地區日益廣泛使用的貨幣，我們正在進入人民幣業務的新紀元，應以更
宏觀的全球視野來發展人民幣業務。為此，我們將與母公司及其海外分行加強合作，以擴展業務
及擴濶地域範圍。」這是中銀香港副董事展兼總裁和廣北在２０１０年的年報中的一段話。
　　這段說話比２００９年年報中，關於人民幣業務的描述有了更清晰的方向，決心也更明顯。
單看第一句：「人民幣業務是我們今後來年的策略重點之一。」大家就可以知道，中銀香港已經
找到了她的增長點。
　　不過，有一點值得留意。中銀香港去年的業績中，淨息差進一步收窄至１﹒４９％，比
２００９年下降了２０個基點，其中一個原因是人民幣業務的稀釋效應，即是人民幣存款太多，
導致息差收窄。
　　我嘗試解釋一下這個現象。首先，２０１０年之前，香港銀行接受了大家的人民幣存款後，
其實是沒有「出路」的，所謂的「出路」，當然是指貸款，以賺取息差收入，原因是當時香港銀
行只獲批提供人民幣存款、滙款、兌換及扣帳卡╱信用卡服務，最能夠賺錢和沖銷手上人民幣的
貸款業務，當時是不可以做的。
　
＊人民幣結算服務賺「第一桶金」＊
　
　　為了配合香港銀行提供人民幣業務，人民銀行委任了中銀香港作為本港銀行的清算行，這也
是中銀香港在人民幣業務方面的「第一桶金」！
　　中銀香港的角色是，先在人民銀行深圳支行開立帳戶，讓香港的銀行把吸納到的人民幣存入
她這個帳戶內，再以人民銀行向她支付的利率水平付息予香港的銀行（扣除服務費，賺取非利息
收入）；而她自己也是扣除了成本和利潤後再付息予她們的存戶（賺取息差收入），但這部分的
收入是很微薄的，所以會稀釋了整個集團的淨息差。
　　但這方面的情況已經起了變化，由於篇幅關係，下回再續。

來源 : mysinablog