佳兆業海外債務重組方案或難通過

[轉載:新浪新聞]

接近佳兆業的相關人士向《證券日報》記者透露，融創團隊已經基本接管了佳兆業的財務部門

  “這個時候出現這種消息，有可能是融創為了逼迫海外債權人就範，接受佳兆業提出的[url=http://www.rlcpa.com.hk/iva.php][color=black]債務重組[/color][/url]方案。至於消息是不是真的，過幾天看看佳兆業的年報就知道了。”有不願具名的行業分析師這樣對《證券日報》記者表示。

  3月16日，在距離佳兆業要求海外債權人同意其提出的[url=http://www.rlcpa.com.hk/iva.php][color=black]債務重組計劃[/color][/url]只剩下4天的時間時，市場上突然傳出了融創對佳兆業進行盡職調查期間，發現佳 兆業去年或出現虧損的消息。而2月中旬，佳兆業曾披露盈利預警公告，表示2014年集團業績相比於2013年將有大幅度下滑。不過，此前仍有市場人士預 計，雖然佳兆業在去年年末遭遇了鎖盤事件，但全年仍可獲利31億元。

  對於佳兆業去年或出現虧損一事，融創與佳兆業方面則均對記者表示不方便回應。不過，有市場人士對記者分析稱，融創當時對佳兆業做收購前的盡職調查，勢必會出具調查報告，而對佳兆業盈利狀況的分析肯定是重要的一塊，因此上述消息顯然不是空穴來風，尤其是在這個時間點。

  接近佳兆業的相關人士此前也向記者透露，“融創團隊已經基本接管了佳兆業的財務部門。但至於佳兆業去年是否虧損，在年報披露之前，誰也說不好”。

  [url=http://www.rlcpa.com.hk/drp.php][color=black]債權人[/color][/url]不滿

  海外[url=http://www.rlcpa.com.hk/iva.php][color=black]債務重組[/color][/url]計劃

  “無論是融創還是境外債權人，都不會想讓佳兆業破產清盤，只是雙方都在爭取將自己的利益最大化，現在就看誰會率先做出讓步。”上述分析師稱。

  作為佳兆業的收購方，在經歷了綠城事件的教訓後，融創為這次收購設置了諸多先決條件，而佳兆業盡快完成[url=http://www.rlcpa.com.hk/iva.php][color=black]債務重組[/color][/url]則是這些條件中最先要解決的一個。

  根據此前披露的信息顯示，截至2014年末，佳兆業所欠[url=http://www.rlcpa.com.hk/drp.php][color=black]債務[/color][/url][url=http://www.rlcpa.com.hk/mortgage.php][color=black]計息[/color][/url]綜合為650.09億元。其中境內債務總計479.71億元，境外[url=http://www.rlcpa.com.hk/drp.php][color=black]債務[/color][/url]總計170.38億元。

  而為了盡快完成佳兆業的[url=http://www.rlcpa.com.hk/iva.php][color=black]債務重組[/color][/url]，融創任命經驗豐富的武捷思為公司的首席並購及重組官，全面負責佳兆業的[url=http://www.rlcpa.com.hk/iva.php][color=black]債務重組計劃[/color][/url]。

  3月2日晚，佳兆業率先公布了其境內[url=http://www.rlcpa.com.hk/iva.php][color=black]債務重組計劃[/color][/url]，共涉及資金479.7億元，占其境內外計息[url=http://www.rlcpa.com.hk/drp.php][color=black]債務[/color][/url]總額650.09億元的73.79%。該計劃 顯示，在不削減債權人本金的情況下，相關債務將削息展期，但利息不低於銀行[url=http://www.rlcpa.com.hk/mortgage.php][color=black]貸款[/color][/url]基準利率的70%，債務剩余期限則將延長到3年—6年。

  隨後的3月8日，佳兆業又披露了其境外[url=http://www.rlcpa.com.hk/iva.php][color=black]債務重組[/color][/url]建議，涉及資金約170億元。佳兆業建議，在本金不變的情況下，將其中5筆票據的期限延展五年， 原有的票據[url=http://www.rlcpa.com.hk/mortgage.php][color=black]利息[/color][/url]則將降低約50%，分別降至3.1%、4.7%、5.2%、6.4%以及6.9%。同時，重組計劃涉及到的2015年到期的15億元可換股 債券部分，佳兆業同樣要求將其延期五年，而原來8%的利率也下調至2.7%，並將推遲前兩年利息的支付。

  佳兆業要求海外[url=http://www.rlcpa.com.hk/drp.php][color=black]債權人[/color][/url]最遲於3月20日批準這一方案。該方案需獲得持有佳兆業債券至少75%的債權人以及半數投票的支持才能獲得批準。同時，為 了增加上述境外[url=http://www.rlcpa.com.hk/iva.php][color=black]債務重組計劃[/color][/url]通過的可能性，佳兆業表示如果超過50%的高息票據持有人以及超過66%的可換股債券持有人，在3月20日前簽立《重組支持協 議》，則所有現有高息票據及可換股債券持有人將會就所持[url=http://www.rlcpa.com.hk/iva.php][color=black]重組債券工具[/color][/url]，收取額外50個基點。

  但對於這份重組計劃，海外債權人普遍表示了不滿。相比於境內債務重組計劃，境外的[url=http://www.rlcpa.com.hk/iva.php][color=black]債務重組方案[/color][/url]，利息被削減的更多且展期時間整體來看也更長。

  因此，不少海外債權人要求佳兆業調整債務重組方案，在適當增加[url=http://www.rlcpa.com.hk/mortgage.php][color=black]利息[/color][/url]的前提下，展期的年限也要減少，同時還要求融創對佳兆業的債務進行一定擔保，且債券[url=http://www.rlcpa.com.hk/mortgage.php][color=black]本息償還[/color][/url]完畢前，適當限制佳兆業的派息比率。

  此消彼長的博弈

  但融創方面顯示認為自己占據著更有利的形式，作為收購方的他們也在不斷釋放佳兆業不堪的近況。

  據悉，由於佳兆業目前11個項目被鎖定銷售，22個項目因訴前財產保全被法院禁售或凍結，導致公司銷售幾乎陷入停滯。

  佳兆業的公告顯示，自去年11月份公司[url=http://www.rlcpa.com.hk/mortgage.php][color=black]樓盤[/color][/url]被鎖，其銷售額便開始逐月遞減，進入2015年更是大幅下挫。去年11月份及12月份，佳兆業尚能取 得20.98億元及15.92億元銷售業績，但今年前兩個月的銷售額則分別僅為5.15億元及1.43億元。同時，國內的一些商業銀行已經暫停向公司的絕 大部分物業買家發放個人[url=http://www.rlcpa.com.hk/mortgage.php][color=black]抵押[/color][/url]貸款，對公司的銷售能力構成重大影響。

  同時，佳兆業的總現金結余也由2014年6月30日的109.13億元，下降至3月2日的18.97億元，大幅下跌83%，其中13.31億元還是受限制資金。並且，未來12個月公司將有298億元[url=http://www.rlcpa.com.hk/drp.php][color=black]債務[/color][/url]到期，如果公司未能完成[url=http://www.rlcpa.com.hk/iva.php][color=black]債務重組[/color][/url]，或將引發一系列債務違約問題。

  此外，佳兆業的最新公告顯示，截至3月13日，其債權人向法院提出的境內[url=http://www.rlcpa.com.hk/mortgage.php][color=black]貸款[/color][/url]下資產保全申請信息共64份，包括25份民事裁定書，其中已經裁定 的資產保全金額增至137.6億元。佳兆業表示，希望通過友好磋商，與[url=http://www.rlcpa.com.hk/drp.php][color=black]債權人[/color][/url]解決上述資產保全申請。同時，集團已經委托法律顧問就25份民事裁定書提供意 見，以保障集團利益。

  實際上，佳兆業方面也希望能盡快被融創收購。其表示，相信可能很難找到合適的買家，比融創能更好地協助維持公司的業務穩定。也相信融創的收購交易對於所有股東、債權人而言為目前備選方案中的最具吸引力的選擇，並最小化[url=http://www.rlcpa.com.hk/drp.php][color=black]債務損失[/color][/url]。

  而武捷思在與海外[url=http://www.rlcpa.com.hk/drp.php][color=black]債權人[/color][/url]的電話會議上也表示，收購佳兆業的先決條件，是佳兆業通過[url=http://www.rlcpa.com.hk/iva.php][color=black]債務重組方案[/color][/url]，因為佳兆業重組成功及恢覆營運，才有被收購價 值。而債權人需要在2個月內做出決定是否通過債務重組方案，由於融創收購時間十分緊湊，目前債權人已經開始查封佳兆業多個[url=http://www.rlcpa.com.hk/mortgage.php][color=black]資產抵押[/color][/url]，一旦重組方案遭遇拖延 超過兩個月，債權人便需要拍賣資產，屆時佳兆業及債權人可能會蒙受更大的損失。

  武捷思稱，如果[url=http://www.rlcpa.com.hk/iva.php][color=black]債務重組[/color][/url]及收購時間拖得太長，佳兆業的收購價值便會降低。而且如果融創要再花費同樣的時間及精力進行收購研究，融創的自身情況亦有可能惡化。因此融創等待收購佳兆業的時間不會超過兩個月，如果再拖延的話便會退出收購。

  佳兆業的公告也警告債權人，根據德勤·關黃陳方會計師行的分析，若佳兆業[url=http://www.rlcpa.com.hk/mortgage.php][color=black]破產清算[/color][/url]，境外債權人受償金額或僅為9.8億元，相當於每100美元[url=http://www.rlcpa.com.hk/drp.php][color=black]債務[/color][/url]只能收回2.4美元。

  “簡單來說，就是融創一方想獲取更多的利益，[url=http://www.rlcpa.com.hk/drp.php][color=black]債權人[/color][/url]則希望盡可能的減少損失，雖然是此消彼長的事情，但誰也不想雙輸(指佳兆業破產清算)，相信 雙方最終能達成一致。”上述市場人士稱，融創拋出的第一輪海外[url=http://www.rlcpa.com.hk/iva.php][color=black]債務重組方案[/color][/url]主要是在試探債權人，肯定做好了被否的打算，從目前看，融創方面應該會聽取海外 債權人份部分訴求來調整方案，並在3月底4月初就債務重組達成一致。

  而佳兆業方面此前曾表示，預期在切實可行的情況下盡快與境外債權人磋商[url=http://www.rlcpa.com.hk/iva.php][color=black]重組方案[/color][/url]，目標是在2015年3月底前達成協議，並在4月份完成重組。